Snap-On, Inc. (SNA)
Сектор (Sector): промышленность (Industrials)
Индустрия (Industry): инструменты и аксессуары (Tools & Accessories)
Дивидендный стаж: 28 лет
Конкуренты: Stanley Black & Decker, Inc. (SWK), Toro Company (TTC), Lincoln Electric Holdings, Inc. (LECO), RBC Bearings Incorporated (ROLL), Timken Company (TKR)
Сайт компании: snapon.com
1. О компании
Snap-on, Inc. (тикер SNA) — американский разработчик, производитель и продавец инструментов и оборудования для профессионального использования в транспортной отрасли: автомобильной, морской, авиационной и железнодорожной. Штаб-квартира в Кеноша (штат Висконсин).
Компания была основана Джозефом Джонсоном и Уильямом Зайдеманом в 1920 году. В этот период в США росла популярность автомобилей. Нужно было их не только выпускать, но и ремонтировать. Джозефу Джонсону, инженеру из Милуоки, пришла в голову идея. Эта идея произвела революцию в ремонте и облегчила работу профессиональным механикам. Пять уникальных ручек и десять взаимозаменяемых разъемов - «Пять делают работу пятидесяти» (гаечные ключи со сменной головкой) - положили начало компании, которая сформировала будущую отрасль.
В 1923 году компания Snap-on подала заявку на первый патент — насадку с храповым механизмом. К 1925 году в компании насчитывалось 17 филиалов и 165 продавцов, которые продавали инструменты Snap-on напрямую механикам. С расширением модельного ряда автомобилей компания Snap-on увидела возможность производить индивидуальные наборы инструментов для каждой модели. 29 июля 1931 года была зарегистрирована первая международная дочерняя компания Snap-on Tools of Canada Ltd.
Даже во времена Второй мировой войны Snap-on отлично себя чувствовала, производя инструменты для ремонта и обслуживания военной воздушной и наземной техники. Акции Snap-on начали торговаться на Нью-Йоркской фондовой бирже 27 февраля 1978 года. Дальнейшее развитие компании происходило за счет покупок других компаний и становления франчайзинговой сети. С 1980-х годов компания активно взаимодействует с правительством США и НАСА, производя инструменты для обслуживания лунных вездеходов, космических шаттлов и станций.
По состоянию на начало 2021 года в Snap-on работает 12 300 человек по всему миру: 6 800 человек - в США и 5 500 — за пределами США.
Сегодня Snap-on Incorporated занимает второе место в индустрии по размеру капитализации (более $11 млрд) после Stanley Black & Decker, Inc. (более $29 млрд).
2. Примеры продукции
Портфель продуктов компании включает в себя: ручные и электроинструменты, хранилище для инструментов, диагностическое программное обеспечение, портативные и компьютерные диагностические продукты, информационные и управляющие системы, торговое оборудование, решения для автосалонов и ремонтных центров.
Клиентская база Snap-on представлена компаниями из отраслей транспорта, авиации и космонавтики, сельского хозяйства, строительства, государственного и военного дела, горнодобывающей промышленности, электроэнергетики и др.
Snap-on продает свою продукцию в более чем 130 странах мира. Крупнейшие географические рынки Snap-on включают США, Европу, Канаду и Азиатско-Тихоокеанский регион. Snap-on работает через прямые, франчайзинговые, дистрибьюторские и интернет-каналы продажи.
Компания выделяет четыре отчетных сегмента своего бизнеса:
- Snap-on Tools Group. Группа инструментов Snap-on (37% выручки). Состоит из продаж продукции SNA крупным компаниям по обслуживанию и ремонту автомобилей и другого транспорта.
- Repair Systems & Information Group. Группа ремонтных систем и информации (28% выручки). Состоит из продаж продукции SNA мелким клиентам по ремонту автомобилей (владельцам и менеджерам ремонтных мастерских и дилерских центров).
- Commercial & Industrial Group. Коммерческая и промышленная группа (28% выручки). Состоит из продаж продукции SNA крупным промышленным и коммерческим клиентам в авиации и космонавтики, сельском хозяйстве, строительстве, государственном и военном деле, горнодобывающей промышленности, электроэнергетике и тд.
- Financial Services. Финансовые услуги (7% выручки). Состроит из доходов SNA за оказываемые финансовые услуги по лизингу и франчайзингу.
3. Сильные стороны и перспективы развития
Перспективы рынка
В США и Европе средний возраст автомобилей постепенно растет уже 40 лет. В 2020 году это значение было на уровне 11.9 года у США и 11.5 года - в Европе.
Средний возраст зарегистрированных автомобилей в отдельных странах на 2020 г.
Источник: statista.com
Это означает, что машины все чаще нуждаются в техобслуживании. Это благоприятно влияет на услуги и продукцию Snap-on. Товары компании также актуальны для обслуживания и ремонта более новых транспортных средств, которые становятся более сложными и дорогими. Так как их обслуживание невозможно без современного оборудования, которым Snap-on также занимается.
Развитие франшизы
Франшиза — это преимущества как для франчайзи, так и для франчайзера. Франчайзи получает в руки уже готовый бренд и не тратится на рекламу и его развитие. Франчайзер агрессивно увеличивается в масштабах и получает процент от выручки франчайзи (роялти). Доход SNA от франшизы составил $16,2 млн (около 42% от выручки), $15,4 млн и $16,2 млн в 2020, 2019 и 2018 финансовых годах соответственно.
Политика приобретений
На протяжении многих лет Snap-on расширяет свой бизнес за счет приобретений. Только за последние два финансовых года компания приобрела 5 компаний:
- 28 сентября 2020 г. Snap-on приобрела AutoCrib, Inc. за $35,4 млн.;
- 31 января 2020 года Snap-on приобрела TreadReader у Sigmavision Limited за $5,9 млн.;
- 7 августа 2019 года Snap-on приобрела Cognitran Limited за наличные в размере $30,6 млн.;
- 2 апреля 2019 года Snap-on приобрела Power Hawk Technologies, Inc. за $7,9 млн.;
- 25 января 2019 года Snap-on приобрела TMB GeoMarketing Limited за $1,3 млн.
Такая агрессивная стратегия поглощений позволяет быстро расширять базу клиентов и демонстрировать хороший рост финансовых показателей в уже зрелой сфере бизнеса.
Патентная защита продукции
Snap-on активно использует патенты для защиты своей интеллектуальной собственности и положения на рынках. По состоянию на конец 2020 года Snap-on и ее дочерние компании владели примерно 800 действующими и ожидающими рассмотрения патентами в США и примерно 2350 действующими и ожидающими рассмотрения патентами за пределами США.
4. Слабые стороны и риски
Зрелось бизнеса
Компании Snap-on уже более 100 лет. Это медленно растущий зрелый бизнес без больших перспектив и амбиций. У компании низкие капитальные расходы, которые сократились еще на 66% гг. SNA мало инвестирует на долгосрочное развитие, при этом имеет высокие операционные и валовые расходы. Именно поэтому не стоит ожидать бурного роста от этой компании в будущем.
Зависимость от автомобилей
Snap-on напрямую работает с производителями и ремонтными сервисами мотоциклов, автомобилей и авиатехники, на которые приходится 65% выручки компании. Это делает бизнес компании зависимым от одной отрасли - автомобильной промышленности. Любые изменения в индустрии сразу скажутся на финансовых результатах компании. Например, транспортная отрасль тяжело пострадала во время пандемии COVID-19. Правительственные приказы о самоизоляции и запреты на собрания и перемещения негативно повлияли на объемы продаж Snap-on в 2020-2021 году в большинстве регионов и у различных клиентов. Это наглядно демонстрируют финансовые показатели за последние 2 года.
Конкуренция
Компания сталкивается с конкуренцией со стороны производителей, дистрибьюторов и посредников в каждой своей продуктовой линейке. Лидером в индустрии является компания Stanley Black & Decker, Inc., которая также была основана в 1920х годах и имеет высокую репутацию по качеству и стоимости аналогичной продукции. Неспособность SNA сохранить удовлетворенность своих клиентов приведет к их потере, а также к снижению продаж и выручки.
Национальные ограничения
Примерно 30% доходов Snap-on приходятся на рынки за пределами США. Будущие темпы роста и успех бизнеса компании в значительной степени зависят от дальнейшего роста продаж именно за пределами США, так как внутри страны рынок уже давно сформирован и находится в стадии зрелости.
Изменения в государственной политике на развивающихся рынках могут ограничить возможности SNA по ведению и росту бизнеса, и увеличить затраты на соблюдение нормативных требований.
5. Финансовые и дивидендные показатели
Как видно из таблицы ниже, за 10 лет финансовые показатели SNA стабильно росли (за исключением последних двух лет из-за пандемии COVID-19). За этот период времени выручка выросла на 38%. Прибыль до налогообложения (EBT) выросла на 102%. Чистая прибыль увеличилась на 121%. Маржинальность бизнеса выросла с 46,9% до 51,4%. Выручка и прибыль на акцию стабильно растут.
Финансовые показатели SNA за 2011-2021 гг.
Источник: stockrow.com
За 10 лет количество акций SNA в обращении уменьшилось с 58,7 до 55 млн. шт.
Прибыль на акцию (EPS) за этот же период времени существенно увеличилась с $4,52 до $11,6. В 2020 году показатель чуть упал относительно 2019 года, практически сравнявшись с результатом за 2018 год.
Количество денежных средств, направляемых на выплату дивидендов, в течение 10 лет находится в диапазоне 26-38% от чистой прибыли и является незначительным в своем секторе.
Долговая нагрузка SNA с 2011 до 2020 гг. находится на минимальном уровне. У компании достаточно средств для развития бизнеса и покрытия процентов по кредитам и займам.
Показатель P/E Ratio у SNA составляет 14,6, в то время как среднее значение для индустриального сектора – 19,8. Если верить методике оценки Gurufocus, основанной на множестве исторических и прогнозируемых данных по компании, то компания сейчас переоценена рынком.
Источник: gurufocus.com
6. Итоги
Snap-on Incorporated уже более 100 лет производит и продает инструменты, оборудование, средства диагностики, системные решения для профессиональных пользователей в США, Европе и на развивающихся рынках (в более 130 странах мира).
Все финансовые показатели SNA на протяжении последних 10 лет (за исключением 2019-2020 гг.) показывают практически классический прирост. Прибыль растет, дивиденды увеличиваются на двузначное значение ежегодно, количество акций в обращении медленно уменьшается, а доля прибыли, направляемой на выплату дивидендов, остается на низком уровне. Также у компании низкая долговая нагрузка. Такой бизнес обычно очень гибок и может без труда позволит себе покупку новых активов или выплату дивидендов.
Snap-on выплачивает дивиденды выше среднего значения по рынку и отрасли. Акция SNA подходит для долгосрочного дивидендного портфеля по рынку США.
Обзоры других компаний из портфеля "1000 долларов дивидендами" доступны через премиальные материалы
Отказ от ответственности: Разбор представлен только для образовательных целей. Читая его, Вы соглашаетесь с тем, что несете единоличную ответственность за свои инвестиционные решения. Инвестирование в акции рискованно и может привести к потере капитала. Прошлые показатели не свидетельствуют о будущих результатах.
В статье использованы материалы сайтов snapon.com, finance.yahoo.com, gurufocus.com, seekingalpha.com, morningstar.com, simplysafedividends.com, stockrow.com.
